落實(shí)寬松政策成為下半年重點(diǎn)

上周政治局會(huì)議結(jié)束，本周央行定調(diào)下半年政策，從政策面上來(lái)看，管理層將相關(guān)措施落地的意愿比較強(qiáng)，短期政策紅利成為拉動(dòng)股指的首要因素。

央行對(duì)貨幣政策的表述為下半年保持靈活適度和精準(zhǔn)導(dǎo)向。落實(shí)政策，降低成本，中小企業(yè)優(yōu)惠政策扶持成為下半年的主旋律。會(huì)議指出，重點(diǎn)落實(shí)好1萬(wàn)億元再貸款再貼現(xiàn)政策和兩項(xiàng)直達(dá)工具，盡可能多地將受疫情沖擊的小微企業(yè)納入支持范圍，推動(dòng)企業(yè)融資成本明顯下降，切實(shí)推動(dòng)金融系統(tǒng)向企業(yè)讓利?；仡櫳习肽昀塾?jì)3次降低準(zhǔn)備金率，按照疫情防控應(yīng)急保供、支持復(fù)工復(fù)產(chǎn)、保市場(chǎng)主體的需要，分階段、有梯度地提供3000億、5000億、1萬(wàn)億再貸款再貼現(xiàn)，這些政策落地主要集中在下半年，關(guān)注社融、信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預(yù)期的情況發(fā)生。

資管新規(guī)延期超預(yù)期

本周一股指出現(xiàn)大幅拉漲，政策上資管新規(guī)過渡期延期，市場(chǎng)認(rèn)為短期政策寬松，政策紅利提高市場(chǎng)情緒，本周以來(lái)成交繼續(xù)保持在萬(wàn)億以上級(jí)別。本次改動(dòng)超預(yù)期的是，原本設(shè)定的過渡期是到2020年底，延期到2021年年底。由于涉及銀行、信托、證券、基金、期貨、保險(xiǎn)等多類機(jī)構(gòu)的眾多產(chǎn)品、近百萬(wàn)億元資金，資管新規(guī)過渡期是否延長(zhǎng)備受市場(chǎng)關(guān)注。央行數(shù)據(jù)顯示，5月末，資管產(chǎn)品的底層資產(chǎn)配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的余額是39.3萬(wàn)億元，比年初增加了2.2萬(wàn)億元，占全部資產(chǎn)的43.6%，比年初提高了0.6個(gè)百分點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)上看，新增的投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的底層資產(chǎn)主要是企業(yè)債券和股票等標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)。周二金融板塊的集體拉升，一方面在于金融政策方面的寬松措施，另一方面在于板塊間資金正常的流動(dòng)。

股指未來(lái)一月將完成籌碼交換

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)處于政策密集發(fā)布期，政策紅利改善市場(chǎng)情緒。七月份指數(shù)整體呈現(xiàn)沖高后震蕩整理，各類指數(shù)中創(chuàng)業(yè)板指漲幅居前，對(duì)于八月份我們認(rèn)為市場(chǎng)將延續(xù)七月中下旬的震蕩走勢(shì)，以七月份指數(shù)高點(diǎn)與之前上漲過程中跳空缺口為上下邊界進(jìn)行區(qū)間震蕩。原因在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升與權(quán)重行業(yè)估值相對(duì)較低封殺了指數(shù)向下的空間，但消息面可能存在的不確定性與業(yè)績(jī)披露階段對(duì)資金風(fēng)偏有一定壓制作用。整體而言，市場(chǎng)整體成交維持在萬(wàn)億水平的前提先指數(shù)下方空間有限，消息面明朗是市場(chǎng)情緒回升的重要前提。我們認(rèn)為寬幅震蕩在未來(lái)將持續(xù)一段時(shí)間，此階段或?qū)?shí)現(xiàn)風(fēng)格切換的籌碼交換。