編者按：繼老鄉(xiāng)雞、老娘舅爭(zhēng)相沖刺上市后，近日，鄉(xiāng)村基快餐連鎖控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱鄉(xiāng)村基）也赴港遞交招股書，沖刺中式快餐第一股。高盛和招銀國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

據(jù)封面新聞，有業(yè)內(nèi)人士稱，鄉(xiāng)村基此次通過紅籌架構(gòu)，有望募資35億港元。鄉(xiāng)村基此次IPO募集資金所得將于未來三年用于擴(kuò)展餐廳網(wǎng)絡(luò)、深化市場(chǎng)滲透并按需要翻新現(xiàn)有餐廳；將于未來三年用于加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力以支持?jǐn)U張；用于加強(qiáng)技術(shù)能力，以進(jìn)一步提升運(yùn)營(yíng)效率；及用作一般企業(yè)用途。

值得注意的是，2010年，鄉(xiāng)村基登陸紐交所，成為“中式快餐第一股”。據(jù)界面新聞，早在2010年9月，鄉(xiāng)村基就曾于紐交所掛牌上市。資本推助下的迅速擴(kuò)張是鄉(xiāng)村基這一輪上市的重點(diǎn)。只是好景不長(zhǎng)，過快的擴(kuò)張速度帶來了負(fù)面影響，從2013年起，鄉(xiāng)村基的業(yè)績(jī)連續(xù)遭遇利潤(rùn)下滑。到2016年，鄉(xiāng)村基啟動(dòng)私有化，黯然退市。

鄉(xiāng)村基前年虧損，去年前三季度扭虧為盈。2019年、2020年及2021年1-9月，鄉(xiāng)村基營(yíng)收分別為32.57億元、31.61億元、34.24億元，凈利潤(rùn)分別為8270.2萬元、-242.4萬元、1.63億元。

各期，鄉(xiāng)村基凈利率分別為2.5%、-0.1%、4.8%。

各期，鄉(xiāng)村基所用原材料及耗材成本分別為14.01億元、13.68億元和14.50億元，占同期營(yíng)收的比例分別為43.0%、43.3%和42.4%；員工成本分別為7.75億元、7.00億元、7.64億元，占同期營(yíng)收的比例分別為23.8%、22.2%、22.3%。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞，鄉(xiāng)村基的餐廳數(shù)量從2019年年初的638家，增加至了2021年三季度末的1145家，三年不到的時(shí)間數(shù)量接近翻倍。

隨著再次進(jìn)行IPO，鄉(xiāng)村基也意欲加快擴(kuò)張的步伐。鄉(xiāng)村基在招股書中表示，目前估計(jì)公司2022年將新開設(shè)約250家至290家新餐廳，2023年將新開設(shè)340家至400家新餐廳，這一擴(kuò)張速度較之前更快。

據(jù)紅星新聞，盡管有外來資本的加持，但鄉(xiāng)村基仍然是個(gè)不折不扣的家族企業(yè)。李紅與張興強(qiáng)為重組家庭，目前李紅的兒子徐龍翔擔(dān)任公司執(zhí)行董事，張興強(qiáng)的兒子張琨維擔(dān)任非執(zhí)行董事。據(jù)封面新聞，2012年，李紅夫婦移民新加坡。

國(guó)內(nèi)最大中式直營(yíng)快餐鄉(xiāng)村基赴港IPO25年開店1145家

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞，鄉(xiāng)村基于1月25日正式遞交招股說明書，高盛和招銀國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

鄉(xiāng)村基于1996年在重慶開設(shè)了第一家餐廳，原名“鄉(xiāng)村雞”，早期只是以雞為主打原料的川菜小館。25年過去，采用標(biāo)準(zhǔn)化、連鎖化經(jīng)營(yíng)模式的鄉(xiāng)村基集團(tuán)管理著鄉(xiāng)村基、大米先生兩大知名連鎖快餐品牌，直營(yíng)門店數(shù)量達(dá)1145家，其中，鄉(xiāng)村基餐廳602家，大米先生餐廳543家。

值得一提的是，鄉(xiāng)村基于1996年創(chuàng)辦，其主打川菜菜系；而大米先生于2011年創(chuàng)辦，提供湖南、江浙、廣東等不同地區(qū)的菜品。

招股書顯示，公司的主要市場(chǎng)是重慶、四川、湖北以及上海。公司的鄉(xiāng)村基餐廳共有602家，門店絕大部分位于重慶、四川，分別有343家和222家。大米先生在中國(guó)經(jīng)營(yíng)有543家，在湖北、湖南、四川、重慶市和上海市分別有185家、104家、103家、81家和70家。

其招股書引用弗若斯特沙利文的報(bào)告稱，2019年1月至2021年9月，按連鎖餐廳數(shù)目增長(zhǎng)計(jì)算，大米先生是中國(guó)前五大直營(yíng)中式快餐集團(tuán)中增長(zhǎng)最快的品牌，增長(zhǎng)率達(dá)到102.6%。

另外，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2020年連鎖餐廳數(shù)量和所得收入計(jì)算，鄉(xiāng)村基是中國(guó)最大的直營(yíng)中式快餐集團(tuán)，增長(zhǎng)率達(dá)到79.5%。

按照鄉(xiāng)村基的計(jì)劃，2022年將開設(shè)約90至110家鄉(xiāng)村基餐廳、約160至180家餐廳大米先生餐廳；2023年則將開設(shè)約140至160家鄉(xiāng)村基餐廳、約200至240家大米先生餐廳。目前鄉(xiāng)村基擁有超700萬名注冊(cè)會(huì)員。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，IPO前，鄉(xiāng)村基董事長(zhǎng)李紅及其丈夫張興強(qiáng)，與CreditSuisseTrustLimited、Seletar、Serangoon、CarolinaBlue及豪誠(chéng)為控股股東，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)持股53.15%。其中，紅杉中國(guó)持股7.88%，SIG海納亞洲持股14.36%。

可以看出，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)仍然是鄉(xiāng)村基最大的股東，持股53.15%。據(jù)招股書顯示，在IPO前SIG海納亞洲持股14.36%，為最大的機(jī)構(gòu)投資方，紅杉中國(guó)持有鄉(xiāng)村基7.88%的股份。

紅杉中國(guó)合伙人孫謙擔(dān)任鄉(xiāng)村基非執(zhí)行董事，巴奴火鍋創(chuàng)始人杜中兵亦擔(dān)任鄉(xiāng)村基的獨(dú)立非執(zhí)行董事。

去年前三季度扭虧凈利率最高4.8%

鄉(xiāng)村基前年虧損，去年前三季度扭虧為盈。2019年、2020年及2021年1-9月，鄉(xiāng)村基營(yíng)收分別為32.57億元、31.61億元、34.24億元，凈利潤(rùn)分別為8270.2萬元、-242.4萬元、1.63億元。

各期，鄉(xiāng)村基凈利率分別為2.5%、-0.1%、4.8%。

據(jù)鄉(xiāng)村基招股書，公司2020年的虧損主要由于疫情令客流量下降、餐廳暫時(shí)關(guān)閉及營(yíng)業(yè)時(shí)間減少所致，部分被外賣業(yè)務(wù)不斷增長(zhǎng)所抵銷。去年前三季度公司凈利潤(rùn)為1.63億元，2020年同期為虧損1380萬元，主要是由于疫情受控后客戶流量恢復(fù)及餐廳重新開張，及新餐廳網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展。

各期，鄉(xiāng)村基所用原材料及耗材成本分別為14.01億元、13.68億元和14.50億元，占同期營(yíng)收的比例分別為43.0%、43.3%和42.4%；員工成本分別為7.75億元、7.00億元、7.64億元，占同期營(yíng)收的比例分別為23.8%、22.2%、22.3%。

公司營(yíng)業(yè)收入大部分來源于餐廳經(jīng)營(yíng)，包括餐廳業(yè)務(wù)以及外賣業(yè)務(wù)。按照品牌劃分來看，各期，鄉(xiāng)村基品牌在整個(gè)集團(tuán)餐廳經(jīng)營(yíng)收入的占比分別為63.7%、62.9%和54.1，大米先生品牌的占比分別為36.3%、37.1%和45.9%。

各期，鄉(xiāng)村基品牌的餐廳營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為10.7%、9.2%和12.6%；大米先生品牌餐廳營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率則為6.5%、3.3%和10.4%。

2019年、2020年及2021年1-9月，鄉(xiāng)村基品牌的單店日均銷售額分別為13711元、11873元和12116元；客單價(jià)分別為26.6元、25.6元和25.9元；單店日均下單數(shù)量分別為515單、463單、468單；翻座率分別為2.8、2.2和2.8；單店日均坪效分別為53.0元、49.7元和56.4元。

同期，大米先生品牌的單店日均銷售額分別為10207元、9882元和12268元；客單價(jià)分別為22.7元、21.5元和22.0元；單店日均下單數(shù)量分別為450單、460單、557單；翻座率分別為3.3、3.4和4.2；單店日均坪效分別為45.9元、49.0元和65.5元。

2年1期，鄉(xiāng)村基品牌的單店日均銷售額呈整體輕微下跌趨勢(shì)，主要是由于公司在現(xiàn)有市場(chǎng)（特別是在重慶和四川）采取“小型餐廳策略”，公司自2019年起戰(zhàn)略性地開設(shè)規(guī)模普遍較小的新餐廳。大米先生品牌的單店日均銷售額由2019年的10207元微降至2020年的9882元，主要由于疫情的影響，2021年前三季度回升至12268元，主要由于單店日均下單數(shù)量增加。

上市之路會(huì)否重蹈覆轍仍待時(shí)間證明

據(jù)界面新聞，事實(shí)上，早在2010年9月，鄉(xiāng)村基就曾于紐交所掛牌上市。資本推助下的迅速擴(kuò)張是鄉(xiāng)村基這一輪上市的重點(diǎn)。

2007年，鄉(xiāng)村基獲得了紅杉中國(guó)、海納亞洲1300萬美元的A輪投資。三方共同注資2000萬美金(約合人民幣1.5億元)，計(jì)劃把鄉(xiāng)村基打造成中式快餐第一品牌，并于3年內(nèi)在海外上市。

在2008年金融危機(jī)之時(shí)“抄底”迅速擴(kuò)張，為鄉(xiāng)村基的首次上市鋪平了道路。

2007年，鄉(xiāng)村基在內(nèi)地的門店為45家，到2010年上半年已擴(kuò)張至101家。據(jù)彼時(shí)的招股書，其2010年上半年?duì)I收為3.26億元，同比增長(zhǎng)53.75%，凈利潤(rùn)2772萬元，同比增長(zhǎng)36.75%。同年9月，鄉(xiāng)村基正式在紐交所敲鐘，成為國(guó)內(nèi)第一個(gè)在美國(guó)上市的中式快餐品牌。

資本的助推讓鄉(xiāng)村基的發(fā)展進(jìn)入了快車道。截至2015年三季度末，其門店總數(shù)達(dá)到355個(gè)（包括后期創(chuàng)立的大米先生品牌82家門店）。經(jīng)營(yíng)區(qū)域也沖出西南，覆蓋了包括北京、上海等在內(nèi)的全國(guó)30個(gè)城市。

只是好景不長(zhǎng)，過快的擴(kuò)張速度帶來了負(fù)面影響，從2013年起，鄉(xiāng)村基的業(yè)績(jī)連續(xù)遭遇利潤(rùn)下滑。到2016年，鄉(xiāng)村基啟動(dòng)私有化，黯然退市。

如今，鄉(xiāng)村基歷經(jīng)波折后，再度選擇于疫情之時(shí)加快開店速度“抄底”。其門店總數(shù)由2019年1月的638家增加至2021年9月30日的1145家。在這期間，2020年6月，鄉(xiāng)村基再度獲得紅杉資本的數(shù)億元人民幣投資。

并且鄉(xiāng)村基還將繼續(xù)拓店。招股書中稱，IPO募集所得資金凈額將主要用于擴(kuò)展餐廳網(wǎng)絡(luò)、深化市場(chǎng)滲透并按需要翻新現(xiàn)有餐廳；加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力，以及通過為對(duì)溫度變化敏感的食材租賃配備冷凍和冷藏儲(chǔ)存空間的額外區(qū)域倉(cāng)庫(kù)；加強(qiáng)技術(shù)能力以進(jìn)一步提升運(yùn)營(yíng)效率；以及用作一般企業(yè)用途。

鄉(xiāng)村基兩次上市嘗試的相似背景，或許反應(yīng)了中式連鎖快餐的抗壓性，但此次上市之路會(huì)不會(huì)重蹈覆轍仍待時(shí)間證明。鄉(xiāng)村基也在招股風(fēng)險(xiǎn)因素中提到，其所從事的中式快餐店行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，市場(chǎng)份額可能會(huì)收到食品質(zhì)量和安全、口味、價(jià)格等因素的影響。而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來自各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)及地域市場(chǎng)。

薄利多銷、對(duì)外擴(kuò)張存隱憂

據(jù)紅星新聞，鄉(xiāng)村基外賣服務(wù)營(yíng)收占比有較大幅的提高，報(bào)告期內(nèi)外賣服務(wù)收入占比分別為26%、36%、34%。

此外，近幾年鄉(xiāng)村基門店擴(kuò)張速度較快。

2019年1月1日，公司共有638家直營(yíng)門店，到2021年9月30日，門店數(shù)量增加至1145家，年復(fù)合增長(zhǎng)率79.5%。其中，各報(bào)告期分別新增鄉(xiāng)村基餐廳125家、113家、106家；大米先生餐廳127家、109家、135家。

此次IPO，鄉(xiāng)村基也有意繼續(xù)加快擴(kuò)張腳步。招股書中稱，預(yù)計(jì)公司2022年將新開設(shè)90-110家鄉(xiāng)村基餐廳及160-180家大米先生餐廳，2023年新開設(shè)140-160家鄉(xiāng)村基餐廳及200-240家大米先生餐廳。

但在擴(kuò)張過程中，鄉(xiāng)村基也存在一定隱憂。

首先，鄉(xiāng)村基目前布局的區(qū)域較為集中。截至2021年9月30日，鄉(xiāng)村基餐廳絕大部分位于重慶和四川，分別有343家及222家餐廳；大米先生在湖北、湖南、四川、重慶市和上海市分別有185家、104家、103家、81家和70家餐廳。

如果要繼續(xù)向外擴(kuò)張，或存“水土不服”情況。事實(shí)上，在美股上市時(shí)期，鄉(xiāng)村基就曾遭遇過擴(kuò)張困難。2010年，鄉(xiāng)村基餐廳先后進(jìn)軍上海和武漢，但第二年就陷入關(guān)店風(fēng)波。

其次，鄉(xiāng)村基是一家主張“薄利多銷”的企業(yè)。招股書顯示，公司核心經(jīng)營(yíng)理念：“好吃不貴”，概括了鄉(xiāng)村基長(zhǎng)期堅(jiān)持的經(jīng)營(yíng)理念，即為顧客提供“極致性價(jià)比”的品質(zhì)美食。極致性價(jià)比等于現(xiàn)炒現(xiàn)制的美味菜肴加上合理的價(jià)格。從門店數(shù)據(jù)看，報(bào)告期內(nèi)鄉(xiāng)村基餐廳每單平均銷售額為26.6元、25.6元、25.9元，大米先生餐廳每單平均銷售額為22.7元、21.5元、22元，均較低。

此外，公司利潤(rùn)率分別為2.5%、-0.1%、4.8%。各項(xiàng)成本中，食材等原材料成本占當(dāng)期收入的比例在43%左右，員工成本占比始終超過22%。

在“薄利”的前提下，隨著我國(guó)平均勞動(dòng)力成本增加，不斷上升的勞動(dòng)力成本可能導(dǎo)致公司利潤(rùn)率及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降。

李紅家族兩位創(chuàng)二代均為董事正培養(yǎng)接班

據(jù)上游新聞，此次香港上市，李紅張興強(qiáng)家族情況也披露，作為公眾人物，“兩位創(chuàng)二代”徐龍翔、張琨維均為董事，正在培養(yǎng)接班。

招股書申請(qǐng)版本顯示，徐龍翔為李紅的兒子及張興強(qiáng)的繼子，張琨維為張興強(qiáng)的兒子及李紅的繼子。

徐龍翔，27歲，于2020年6月1日獲委任為董事，2022年1月6日調(diào)任為執(zhí)行董事。徐龍翔主要負(fù)責(zé)集團(tuán)的整體供應(yīng)鏈管理及采購(gòu)計(jì)劃制定。

張琨維，29歲，于2020年6月1日獲委任為董事。彼于2022年1月6日調(diào)任為非執(zhí)行董事。張琨維主要負(fù)責(zé)參與制定公司及業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。

徐龍翔自2017年3月起一直擔(dān)任集團(tuán)主要管理層成員，負(fù)責(zé)集團(tuán)的采購(gòu)及供應(yīng)鏈管理。

徐龍翔亦為鄉(xiāng)村基多家主要附屬公司（包括興紅得聰、四川鄉(xiāng)村基、武漢興聰、長(zhǎng)沙鄉(xiāng)村基及上海鄉(xiāng)村基）的董事，監(jiān)督這些公司的運(yùn)營(yíng)。

此外，徐龍翔自2018年6月起出任重慶令月吉企業(yè)管理咨詢有限公司的董事。

徐龍翔正在西班牙圣安東尼奧天主教大學(xué)攻讀線上工商管理學(xué)位。

張琨維于餐飲行業(yè)累積超過八年經(jīng)驗(yàn)。張琨維2013年成立高端意式蛋糕品牌Kissmilan及起司蛋糕品牌起司嬤嬤，自此一直擔(dān)任營(yíng)運(yùn)該兩個(gè)品牌的公司的首席執(zhí)行官。

2015年1月，張琨維共同創(chuàng)立即時(shí)送餐服務(wù)公司重慶盈熙橫縱信息技術(shù)有限公司，并自該公司成立開始擔(dān)任其董事。自2021年5月起，張琨維亦一直擔(dān)任從事直播電商業(yè)務(wù)的重慶云頂星耀科技有限公司的董事。

張琨維已入讀對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)的線上工商管理學(xué)位課程。